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康美进入破产环节负债超400亿多家银行、券商等机构被卷入

作者:admin 来源:未知 时间:1629758993 点击:

[文章前言]:康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例,其巨额财务造假引发的债务申报金额高达435亿元。在康美漩涡中,多家金融机构踩雷,总损失率可能达30%。 康美药业是A股市场非常典型的

  康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例,其巨额财务造假引发的债务申报金额高达435亿元。在康美漩涡中,多家金融机构踩雷,总损失率可能达30%。

  康美药业是A股市场非常典型的财务造假案例。为迷惑监管和审计,康美造假手段百出,譬如另造财务系统、银行函证“狸猫换太子”等。近期,康美进入破产重整阶段。《红周刊(博客微博)》记者独家获悉,浙商银行、交通银行、粤财信托等金融机构已入选债委会,而中证中小投服中心则代表诸多散户参与了集体诉讼。

  康美目前的债务申报金额高达435亿元,太平洋证券民生证券长江证券000783股吧)、国民信托、中融人寿等金融机构持有康美债的金额均达数亿元。有债权人代表分析,最终债转股后、总亏损仍又可能达30%。

  作为康美药业的深度合作伙伴,广发证券000776股吧)也因康美爆雷一事受罚,投行业务暴跌。近期公司刚刚度过承销业务禁令期,所保荐的上海福贝宠物能否顺利过会,是检验广发整改是否到位的重要信号。

  “两康”事件是A股历史上最为典型的财务造假案例之一,造假规模均达数百亿元。《红周刊》记者注意到,有财务专家分析了康美财务造假的逻辑:首先调整报表收入,基于此调整现金流量表中的现金数据,进一步调整了资产负债表中的货币资金——即收入影响利润,利润进入了未分配利润,资产负债表中的资产端又对应调整了应收账款,来完成循环。

  最终,在康美药业2019年自曝家丑的会计更正中,把约300亿元货币资金调整为存货及投资性房产,就是把易审查的货币资金变更为不便于审查的存货,意图拖延时间。

  今年3月,证监会发布了对正中珠江事务所的处罚书,一定程度上披露了康美造假的详细手段:为满足财务造假和反审计的需求,康美甚至基于金蝶EAS软件重造了一套完整的财务系统,在该系统下,使用康美提供的初始数据,无论如何测试,都能达到完美的审计效果。另外,康美还存在和供应商/客户串通做回款,共同应付审计的恶劣行为。

  整体来看,康美造假的核心逻辑依然是通过资产的调整来消化虚增的利润。在财务造假暴雷后,康美背负的巨额债务也无从偿付,以至于走到了破产的地步。今年6月,揭阳中院受理了康美破产重整一案。

  《红周刊》记者获得的《关于选任和设立债权人委员会的公告》等材料显示,“康美药业的债务规模巨大、人数众多,债权结构复杂,包括金融类债权、债券类债权、经营类债权、民间借贷等。”为提高沟通效率等,公司决定成立债委会。

  记者获悉,最新发布的债委会文件显示有9家成员,其中,金融机构4家,建议人选为建设银行揭阳分行、浙商银行深圳分行、邮储银行揭阳分行、交通银行揭阳分行;债券持有人两家,建议人选为佛山农商行、广东粤财信托;经营性债权人一家,建议人选为贵阳新天药业002873股吧);康美职工代表1人。

  值得注意的是,此次债委会成员中还罕见的纳入了虚假陈述集体诉讼投资人代表:中证中小投服中心,这一设置可谓是近些年企业破产过程中的一大创举。

  中小投服中心代表康美股民在内的5.5万多位中小投资者、参与了债权申报,参与集体诉讼的投资者共申报债权达48.7亿元!

  之所以纳入中证中小投服中心,是考虑到了康美股民集体诉讼以及索赔的需求。自新《证券法》出台以来,A股集体诉讼第一案就选定了康美药业,且在8月初正式开庭,代表股民出战的原告正是中证中小投服中心。

  《红周刊》记者获得的《关于选任和设立债权人委员会的公告》文件显示,揭阳中院在今年6月受理康美药业重整案后,已指定北京金杜(深圳)事务所为破产管理人,这一结果对债权人来说丝毫不意外。

  记者获悉,在近三年的企业债务处置中,金杜可谓是“大赢家”,其参与了多家企业的破产工作,是东特钢、丹东港、银亿、西王、永泰等破产企业的破产管理人/清算组成员或法律顾问,在付出艰辛努力的同时,收入不菲。但有意思的是,在金杜参与的债务处置方案中,有不少债权人对现金清偿率并不满意。

  截至7月底,康美已有2000多家债权人,申报金额435亿元。截至8月初,管理人已审计了近1300家债权,已确认债权300亿元。其中,银行占据大头,譬如光大银行601818股吧)债权约23亿元,农业银行601288股吧)深圳宝安支行、上海银行深圳分行等银行机构申报的债权都在10亿元上下,而交通银行、广发银行、邮政储蓄银行等敞口规模也均排在前列。

  值得一提的是,浙商银行此前也多渠道向康美输血,以至于在这次破产重整中栽了大跟头:浙商银行直接申报的债权近19亿元,“宝城期货有限责任公司-浙商银行”对应债权接近15亿元,“浙商银行专属系列理财产品”申报金额超过6亿元,合计接近40亿元。

  太平洋证券也有多只产品申报。此前《红周刊》曾报道,太平洋证券是高收益债市场的活跃参与者,不少破产企业的债权人中均有太平洋证券存在。就康美来说,太平洋证券、太平洋证券-兴业银行601166股吧)-太平洋红珊瑚富华1号集合资管计划、太平洋证券红珊瑚27号集合资管计划等多只产品的申报金额约为9亿元。

  观察净值,红珊瑚富华1号作为一只债基,最近3个月的净值却从1.2218跌至目前的0.9659,排在同类产品中的尾部。

  公开信息显示,太平洋红珊瑚富华1号/红珊瑚27号的基金经理均为张舒雅,其2013年后就职于太平洋证券资产管理部。张舒雅在权益投资上表现出色,红珊瑚27号的长期收益率也跑赢沪深300指数。

  民生证券也有多只产品申报,譬如民生证券、民生证券进取1号单一资管计划,共申报金额约5.5亿元。

  在信托系债权人中,国民信托有20多只产品参与了申报。其中,国民信托-融信68号债券单一资金信托、稳鑫28号债券投资集合资金信托计划、雪赢1号债券单一资金信托、托稳鑫2号债券投资单一资金信托等4只产品就申报了7亿多元。

  此外,对标中民投的粤民投(广东民营投资股份有限公司),申报债权达21亿元。粤民投的筹建得到了广东省政府的大力支持,其定位为“全国一流的地方民营投资平台公司”,股东也是广东龙头民企:康美实业、美的集团碧桂园金发科技600143股吧)等。不料却踩中了康美这个大雷。

  多家险企也被卷入。其中,“中融人寿-分红产品”受伤最重,债权申报金额为5.3亿元。年报显示,截至2020年底,中融人寿的综合偿付能力充足率为147.65%,不足150%的监管要求,在业内排名尾部。目前来看,其失血情况还在加剧,截至今年二季末,中融人寿的综合偿付能力充足率进一步下跌至126.73%。

  中融人寿也是问题重重,其实控人为罗玉平,也是中天金融000540股吧)(000540.SZ)的实控人。中天金融曾试图吞下“明天系”的核心资产——华夏人寿,但其后华夏人寿被接管。中天金融支付的70亿元定金也有损失风险。中天金融目前饱受债务压力,2016年以来,归母净利润从30亿元跌至不足6亿元。而中天金融以及罗玉平也因未履约股票回购承诺、向关联方违规提供财务资助等问题,在不久前被交易所通报批评。

  “弘康人寿-万能”也持有一定规模的康美债。此前《红周刊》曾报道,弘康人寿的作风很激进,主打分红险/万能险等产品,在渠道上仍依靠滴滴金融等互金平台,而偿付率在业内也排名靠后,仅去年四季报就亏损了7000多万元,存在急切补充资本金的压力。

  除了上述金融机构,也有多家外资大鳄“上榜”。比如,DAVIDSON KEMPNER就有5只产品,累计金额约12亿元。公开信息显示,Davidson Kempner(戴维森肯普纳资本)是美国一家知名的对冲基金,成立已近40年,管理规模曾超过300亿美元;另外,高盛国际申报且确认的债权也达3.1亿元。

  对于剩余的暂缓确认债权中,管理人又临时确认了包括“长江证券超越理财灵活配置集合资管计划”在内的41家债权人,申报债权金额达47亿元。具体来说,长江证券超越理财灵活配置集合资管计划临时确定的债权为1.3亿元。长江资管交通银行长江证券超越理财乐享1天集合资管计划的确定债权额度为7707万元。长江资管长兴农商1号定向资管计划的确定债权5505万元;齐鲁资管0093乐山商行理财定向资管计划、齐鲁资管0176青岛农商行理财定向资管计划,各确定的债权均超亿元。

  在债权申报中,也有多家医药行业上市公司。除了债务会中的新天药业(002873.SZ)外,医药流通巨头——九州通600998股吧)旗下的江西九州通药业有限公司、辽宁九州通医药有限公司等多家子公司,也参与了债权申报,但未获认可,管理人认为这些债权实质上是“销售返利”。

  比较罕见的是,康美债务包袱中还包括可交换债。可交换债由于对发行人的偿付压力较小,因此是2016~2017年一级市场的明星品种。康美药业的大股东康美实业在2017年发行了“17康01EB/02EB”两只可交换债,承销商同样是与康美关系密切的广发证券。两只可交换债规模达50亿元,存续期3年。

  不同于普通债券,可交债以发行人持有的上市公司股票为抵押,到期后可选择转换为康美股票或兑付本息(马兴田、许冬瑾夫妇提供担保)。《红周刊》记者获得的《债券受托管理事务报告》显示,可交债对应康美股票的质押担保比例为130%,17康01EB的初始换股价为26元,几次下修后为11元,但2020年以来ST康美股价长期低于3元。2020年11月到期前,发行人无力偿债,于是通过了延期3年的处置方案,但这却被质疑侵害了小额债权人的选择。

  17康01EB的持有人主要包括哪些机构呢?据《财新》报道,持有金额较大的债权人包括某国有大行。值得注意的是,与广发证券类似,该银行也承销了康美药业发行的多只银行间市场债券(与民生联合为主承销商)。相较广发证券被证监会等监管机构处以重罚,该国有大行受康美爆雷影响却非常轻微。

  上述报道还透露,该国有大行不仅对康美药业大输血,还是康美实业的最大贷款行。《红周刊》记者最新获得的《债权表》也在一定程度上佐证了这点:该行揭阳分行对康美药业的债权接近10亿元。

  不同于债券持有人,对于可交换债的持有人来说:到底是换股后大幅亏损、再以股东身份参与集体诉讼?还是以债券持有人的身份参与破产,但现金清偿可能很少?

  在采访中,还有债券持有人表示了自己对康美存货离奇消失的担忧。据康美2020年报,公司去年亏损额高达277亿元,亏损原因主要是因为疫情冲击等。此外,康美还对应收账款、在建工程等进行了巨额减值,特别是对存货的减值达205亿元!

  一直以来,康美的存货数据、及“存贷双高”是财报中的两大疑点。在2019年被证监会调查后,康美才自曝家丑:由于采购付款、工程款的确认时间存在错误,导致存货少计195亿元、货币资金多计299亿元。这一造假规模在A股堪称空前。

  而康美在2020年9月由广东揭阳国资背景的易林药业接管后,对于包括大量中药材在内的庞大存货的盘点,也是托管组的重要工作。康美的存货包括原材料、库存产品、自制半成品、消耗性生物资产。据《财新》报道,消耗性生物资产主要包括康美自产的人参、林下参,被认为水分最大、最难清点。

  那么,康美的最终偿付率可能是多少?一家踩雷康美债的银行系债权人员工向《红周刊》记者分析,破产重整还是要债转股,“债转股难界定价格,但最终的损失应该不超30%。”基于此,“我们暂按30%来计提减值。”

  作为康美的长期合作伙伴,广发证券也被重罚。广东证监局去年做出决定:广发负责康美可交债的林焕荣等人被认定为不当人选达15~20年,不得从事债券承销工作;广发的债券承销业务被暂停1年,欧阳西等高管被公开谴责,多位资深保代被采取10年以的禁业处罚。

  广发证券的投行业务是受到严重冲击的。其投行部门员工有多人离职,不少在手项目的发行进展也受到影响。体现在营收上,其投行原本在行业内第一梯队,营收规模长期行业内前十,其2019年投行业务净收入为13.65亿元。但在去年的一级市场牛市行情下,广发的投行业务净收入却跌至5.72亿元,滑落至行业中游。在IPO项目上,去年至今,广发保荐的IPO公司仅有8家上市,仅为2019年上市数量的一半。

  不少有IPO/增发目标的企业也选择了其他保荐券商,比如国信证券002736股吧)就不再聘请广发证券担任其150亿元定增的联席主承销商;另外,壶化股份、深圳市水务规划设计院等多家IPO公司也不再聘用广发,比如壶化股份宁愿选用资历和口碑略逊的国都证券,也不再续聘广发证券为IPO保荐券商。

  不过到在不久前,广发证券的12个月处罚期限已过。《红周刊》记者注意到,6月底,广发证券保荐的上海福贝宠物已经出现在证监会披露的IPO审核企业名单中,这是其渡过禁业期后的首单IPO项目。

  (本文已刊发于8月21日《红周刊》,文中观点仅代表作者个人,不代表《红周刊》立场,提及个股仅为举例分析,不做买卖建议。)

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